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资料来源:标普环球作者:卢兰/李春燕原题:城市投资为何重返聚光灯下?经过近年来对其融资和经营活动的行政限制,我国地方政府融资平台(城市投资)正回归繁忙状态。新皇冠疫情封锁后,中国开始逐步恢复正常,城市投资也因刺激经济增长的任务而加快了商业运营。城投重回国内债券市场,融资规模创历史新高。根据标普全球评级,从长远来看,改革措施仍将继续,平台模式将逐步退出历史舞台,因为城市投资将增加其地方政府股东的预算外债务或“隐性”债务。

然而,在后新皇冠时代的中国,主城区投资仍将是政府刺激措施的重要参与者。《问答报告》回应了投资者对城投近期评级行动、城投部门的政府支持、再融资风险和整体信用前景等问题。特别债务是否有助于减轻新皇冠疫情的不利影响?2020年一季度,全国一般公共预算收入同比下降14.3%,地方政府总收入下降12.3%,中央和地方共有的增值税、企业所得税等主要税种大幅下降。我们预计,到2020年,中国实际国内生产总值增长率将降至1.2%,为1977年以来的最低水平。

受经济放缓影响,地方政府预算赤字将扩大。随着反周期措施扩大基础设施投资,地方政府债务可能会加速增长。我们预计地方政府将加大对基础设施的投资,以抵消疲软的需求。2020年,财政部三次提高专项债券发行限额,扩大地方政府融资能力。我们认为,可以进一步扩大专项债券发行限额,进一步增加地方政府的债务负担。在新皇冠疫情的阴影下,政府对城市投资的支持会不会减弱?介于两者之间。一方面,财政紧缩或削弱地方政府提供的直接财政支持。

这可能反映在运营补贴和城市投资注资的延迟或减少,未来12-18个月地方政府应收账款的偿还可能会变得更加困难。我们预计,城市投资面临的政策风险将继续存在,中央政府仍希望消除地方政府股东对城市投资的隐性担保。政府还将努力控制地方政府的预算外债务。但在地方政府实施重大举措中,主城区投资仍将是重要的参与者。地方政府专项债券发行限额的扩大,将带动2020年基础设施建设的增长,从而在一定程度上替代城市投资的融资作用。

城市投资杠杆率是否会因基础设施配套投资而提高?是的,尽管从长远来看,政府将致力于促进城市投资部门的去杠杆化。自2019年以来,中投一直在利用国内宽松的信贷环境在国内市场发行债券。此外,地方政府发行专项债券,将进一步扩大城市重大投资的举债规模。我们预计到2020年,城市投资将加快国内债券发行速度,特别是规模较大或地处较发达地区的债券发行主体。部分融资将用于替代高成本的非标准融资。2020年城市投资将如何应对再融资风险?城市投资的再融资风险大多只是延迟,而没有消除。

许多城市投资者正利用更加宽松的融资环境,降低债务成本,延长债务期限。但部分城市投资薄弱的市场融资渠道有限,因此再融资风险依然存在。未来大规模融资将加剧债券到期潮。2020年5月至年底,将有约1.82万亿元城市投资国内债券到期。到2021年和2022年,大约有2.54万亿元人民币,还有2.27万亿元人民币到期。CIT的信用前景如何?我们对城市投资部门的信贷展望趋于负面。目前,在评估的城市投资前景中,约有四分之一是负面的,主要原因是其地方政府信用状况的弱化。

新的皇冠瘟疫侵蚀了地方政府面对预算执行不力和政府债务上升的缓冲空间。这一流行病还将限制地方政府利用其他可能手段拯救被困城市投资的能力。城市投资部门的改革压力仍在积聚。向更加市场化经营的转变和地方城市投资的兼并,将继续帮助这些企业保持市场地位和融资能力。免责声明:本媒体提供的所有内容均来自本媒体,版权归原作者所有。请与原作者联系以获得许可。文章的观点只代表作者,不代表新浪。内容涉及投资建议的,仅供参考,不作为投资依据。

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